第66章 重仓破产重整股，大赚40亿！

笔者要说的这只股票就000792的盐湖股份，一看到盐湖，笔者就会想到一首歌，歌名叫《高原情歌》，粉丝们可以去听一听，西北那种美感令人向往！歌词是这样的：

我们相约在蓝天下，

我们又分别在天涯。

你说你一生只爱我，

你问我哪里是我的家。

我告诉你我的家，

你去没去过青海湖，

翻没翻过巴颜喀拉。

你听没听过一首歌，

看没看过一幅画。

就在那高高的高原上，

洁白的帐篷，

盛开的格桑花，

那就是我的家。

……

这首歌通过描绘高原的美丽景色和独特的文化符号，如青海湖、巴颜喀拉、洁白的帐篷和盛开的格桑花，表达了对家乡的热爱和思念之情。

同时，歌曲中的爱情主题也贯穿始终，体现了对爱情的坚守和执着。

笔者也对当年牛气冲天的“盐湖钾肥”，印象特别深刻！2003年10股送10股除权后，2004年又10股送5股，现金分红持续不断，市场形象极好，2008年一度涨到100元！复权价格超过茅台，100元一股相当于300元一股。

所以一听到这首歌，就会想起民青海湖，就是想到盐湖钾肥，就会想起盐湖，现在就会想到盐湖提锂！

辉煌已经成为历史！当年的盐湖钾肥，也改名为“盐湖股份”了！

背靠青海国资委，背靠盐湖，盐湖股份却走错了路！原因很多，我们就不去探讨了。

看看它的财务情况，

2014年，收入105亿，扣非净利润为13亿，每股收益0.82元；

2015年，收入105亿，扣非净利润为5.6亿，每股收益0.35元，降幅超过5 成，每股净资产12.3元；

2016年，收入104亿，扣非净利润为负1.24亿，每股收益0.12元，每股净资产12.4元；

2017年，收入117亿，扣非净利润为负42.8亿，每股收益负1.5元，每股净资产6.73元，因为10股送5股除权，所以净资产大幅下降；

2018年，收入179亿，扣非净利润为负37亿，每股收益负1.24元，每股净资产5.47元；

2019年，收入178亿，扣非净利润为负13.2亿，财务报表净利润是亏损458.6亿元，每股收益负16.46元，每股净资产为负的10.95元；

粉丝们看到这些财务数据后，你能否猜到等待盐湖股份的命运是什么？

是退市？破产？暂停上市？……

但是，笔者想到的是投资暴富的机会来了！为此，笔者还特意去实地无条件考察一击时间。为什么是大机会呢？

笔者的投资逻辑是这样的：盐湖股份作为青海重要的上市公司，在青海的地位举足轻重！控股股东是青海省国资委，你说能让它成功退市吗？

你在看看它的股东队伍，再看看它的债权从队伍，退市的后果是，国家损失最大，金融机构损失最大，政府给让这样的事情发生吗？

答案非常肯定！一定会成功恢复上市，恢复上市就是最大的暴富机会！

理由有两个，一个盐湖股份的基本情况决定的，另一个就是盘面信息决定的。

下面笔者给大家分析一下：

第一个理由就是其基本情况透析。关于这一点，粉丝们可以先看看一篇文章，是笔者当年在盐湖股份暂停上市之前发表的一篇文章，原文如下：

亏损王暂停上市！近6万股民“用不着操心了！”，但能安心吗？

随着上市公司年报公布，发现不少的上市公司连续三年亏损，股份不断创新低，破净股越来越多，因而退市股也变得多了起来，有的财务恶化，连续三年亏损；有的因为股价长期低于面值而退市。

所以，今后沪深股市退市也可能会变成一种常态化，在这种情况之下，整个股市的整体风气也会得到一定的改善。随着注册制的逐渐实行，重组借壳等关联交易也会出现有利变化，也是一种大势所趋。

但今天笔者说一说，即将暂停上市的“ST盐湖”，看看昔日明星如何走向暂停上市的？对以后的投资决策分析有什么值得借鉴！

它，昔日的光环仍未散去，2008年股价高达107元，可现在只有8.84元处于停盘中，周末，又传来暂停上市的消息。

那它能否涅盘重生，创造新的辉煌，恢复上市呢？

那今天，我们来聊聊ST盐湖的破产重整的一些事，从实战分析角度来扒一扒。

[连续亏损，债务违约]

一，连续亏损，因债务违约、合同纠纷等问题，2019年8月27日被特别处理，改名为ST盐湖。

二，从最近资产负债及近四年经营情况来看，造成严重亏损的主要原因是连续三年(2017、2018、2019)大额资产减值以及财务费用高企等原因所致，解决债务危机是当前之重。

1，负债的清单：

流动负债中，应付票据及应付账款高达 86.29亿，其他应付款合计13.29亿，总共合计99.58亿元。

一年内到期的非流动负债114.9亿。周转不灵，陷入债务泥潭。

2，长期借款160亿，短期借款82亿，其他应付40亿。

各种债务合计545亿，债务违约、合同纠纷被起诉破产，每年利息费用数十亿。

3，近四年经营业绩情况：

近2019～2016四年毛利率分别，26.6%，26.2%，33.5%，42.7%，呈逐年下降趋势。但最低也有26%，说明主营业务相当不错，盈利水平不低，高于很多制造性公司。

而销售费用、财务费用、管理费用近四年算术平均的费用率分别为4.5%，10.6%，8.7%，费用大约占收入的23.4%，其中财务费用和管理费用较高接近主营收入的20%，所以加强管理、融资降债的潜力很大，利润有很大的提升空间。

结论：简单测算ST盐湖应该能正常运转，处微盈微亏状态。

从财务分析来看，主营收入稳中有升，自然条件尚优，若加强管理，减少利息费用的话应该有不错的盈利空间，前景还是相当不错，破产重整，减少债务大有可为。

4，对外投资较大，在职职工人，退休和在职员工负担可能较大。

对外投资控股或参公司众多，21家参股累计投资超过96亿元，其中前六投资过亿的公司投资总额达94亿元。

说明资源整合的空间巨大，资金利用效率提高的潜力很大，无效资产占比过重，公司内部资源整合十分必要。

[债务转股，资产甩卖]

三，减债纾困，债转股是个好办法。股东和债权人各退一步达成共识，实现共赢。

1，纾困方案，债打折转股，市值一夜翻倍。

2020年3月30日，作为破产重整计划的一部分，进行了资本公积金转增股本，10股转9.5股，共计转增股份为2，646，786，071股，股本从2，786，090，601变成5，432，786，672股。

转增股份的价值按转增日股价8.5元计算，价值约为225亿元。按照方案的以股抵债的价格13.1元和折算比例68%来计算，相当于纾困资金约500亿元。

2，债转股的成本效益分析

目前ST盐湖三季报显示所有的债务约546亿元，净资产约为181亿元，资产总额727亿元。股本总额约27.86亿股。

转增后股本变为54.33亿股，以股清偿债务后净资产则变成约680亿元，每股净资产从5.25元变成12.51元了，与债权人折股价13.1元相差不大。

3，股东大部分为国字头，股东对ST盐湖的未来给予信心和厚望，同时也给予大力支持。

我们再看看ST盐湖重整前的前九大股东：

N1、青海国资投资管理有限公司7.53亿股；

N2、中国中化集团有限公司5.72亿股；

N3、中国信达资产管理有限公司1.74亿股；

N4、广州华美丰收资产管理公司4452万股；

N5、王一虹4342万股；

N6、中国华融资产管理有限公司2278万股；

N7、中国长城资产管理有限公司2599万股；

N8、北京华北电力实业总公司1775万股；

N9、社保六O四组合1532万股；

前十大股东累计持有16.9亿股，占总股本的60.65%。

纾困转增股本后前六大股东变成如下：

N1、破产专用账户12.2亿股(已执行14.27亿)；

N2、青海国资投资管理有限公司7.53亿股；

N3、中国中化集团有限公司5.72亿股；

N4、国家开发行4.02亿股(新进)；

N5、邮政储蓄青海分行3.47亿股(新进)；

N6、中国银行青海分行2.83亿股(新进)；

新进股东为债转股，其成本价估计为13.1元至19.3元之间，因为打折的比例不同，导致成本不同。

前十大股东持有35.77亿股，占65.83%。

4，近期股东人数的变化情况，说明二级市场是看多倾向。

股东人数呈不断减少的趋势，从2019年12月的6.85万人到2020年3月20日的5.92万人，看来还是有人看好重整方案和公司未来的发展。可以看看它的长期趋势和近期表现，这一部分下面说。

[重整疑问]

1，目前通过并实施以转增股份26.47亿股份，转增登记时股价8.5元，新增股份价值约225亿元，按清偿方案折算率68%，折股价为13.1元，大约可以清偿500亿元债务，债务困难和合同纠纷解决了，可为什么还要变卖资产呢？